Ενεργειακές κρίσεις: τι έγινε τις προηγούμενες φορές και τι αναμένεται τώρα

Τον Οκτώβριο του 1973, οι αραβικές πετρελαιοπαραγωγές χώρες επέβαλαν εμπάργκο. Το πετρέλαιο ανέβηκε από περίπου 3 σε σχεδόν 12 δολάρια το βαρέλι, δηλαδή περίπου τετραπλασιάστηκε.

Ο πληθωρισμός ανέβαινε ήδη πριν από το εμπάργκο, και το πετρελαϊκό σοκ τον έκανε πολύ χειρότερο. Ο S&P 500 έπεσε 48,2% από τον Ιανουάριο του 1973 ως τον Οκτώβριο του 1974 και επέστρεψε στο επίπεδο του Ιανουαρίου 1973 μόλις τον Ιούλιο του 1980. Η πτώση είχε ξεκινήσει πριν από το εμπάργκο· η ενέργεια μετέτρεψε μια δύσκολη αγορά σε μία από τις χειρότερες πτωτικές αγορές που έχουν καταγραφεί.

Η επανάσταση μείωσε την παραγωγή πετρελαίου του Ιράν κατά 4,8 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα, περίπου το 7% της παγκόσμιας παραγωγής της εποχής. Το πετρέλαιο υπερδιπλασιάστηκε, από περίπου 14 σε πάνω από 35 δολάρια ως τις αρχές του 1981.

Η μεγαλύτερη ζημιά στις μετοχές ήρθε αργότερα, μέσω των επιτοκίων. Για να σπάσει τον πληθωρισμό, η Fed αύξησε επιθετικά τα επιτόκια, και ο S&P 500 έπεσε 27,1% από τον Νοέμβριο του 1980 ως τον Αύγουστο του 1982.

Το Ιράκ εισέβαλε στο Κουβέιτ στις 2 Αυγούστου 1990, και ο κόσμος έχασε περίπου 4,3 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα προσφοράς. Από την εισβολή μέχρι την κορυφή του πετρελαίου στις 11 Οκτωβρίου, το πετρέλαιο ανέβηκε 90,2% και ο S&P 500 έπεσε 16,9%.

Μετά το πετρέλαιο γύρισε. Από τις 11 Οκτωβρίου ως το τέλος του 1990, το πετρέλαιο έπεσε 30,7% και ο S&P 500 ανέβηκε 11,8%. Το πρώτο τρίμηνο του 1991, το πετρέλαιο έπεσε ακόμη 31% και οι μετοχές κέρδισαν 13,6%. Ήταν η σύντομη κρίση.

Μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, το Brent άγγιξε για λίγο τα 139,13 δολάρια στις 7 Μαρτίου 2022. Όμως η κρίση της Ευρώπης αφορούσε πάνω απ' όλα το φυσικό αέριο: ο βασικός ευρωπαϊκός δείκτης (TTF) έφτασε σε ιστορικό υψηλό 340 ευρώ ανά μεγαβατώρα στα τέλη Αυγούστου 2022 και είχε μέση τιμή 120 ευρώ για τη χρονιά, σχεδόν οκτώ φορές τον μέσο όρο του 2016–2020. Οι τιμές του ρεύματος σε όλη την ΕΕ έσπασαν ρεκόρ.

Οι μετοχές πιέζονταν ήδη από την άνοδο των επιτοκίων. Ο S&P 500 έκλεισε το 2022 με πτώση 19,4%. Ο ενεργειακός κλάδος, αντίθετα, ανέβηκε 59%.

Αν δούμε τις τέσσερις κρίσεις μαζί, ξεχωρίζουν τρία μοτίβα:

Αυτή η κρίση έρχεται σε κύματα. Το Brent είχε μέση τιμή 69 δολάρια το βαρέλι το 2025. Μετά την έναρξη του πολέμου στις 28 Φεβρουαρίου, ξεπέρασε τα 120 δολάρια ως τα τέλη Απριλίου. Τον Ιούνιο οι τιμές υποχώρησαν και έσβησαν τα κέρδη του πολέμου, καθώς η κίνηση των δεξαμενόπλοιων ανέκαμπτε. Μετά οι εχθροπραξίες ξανάρχισαν τον Ιούλιο, οι ροές μέσα από τα Στενά κατέρρευσαν ξανά, και η τιμή spot του Brent είχε μέσο όρο 114 δολάρια τον Σεπτέμβριο, αγγίζοντας τα 131 δολάρια στις 15 Σεπτεμβρίου μετά από διακοπή σε αγωγό. Στις αρχές Οκτωβρίου το Brent κινούνταν γύρω στα 100 δολάρια.

Η Ευρώπη έχει και δεύτερο μέτωπο: το φυσικό αέριο. Και οι εξαγωγές LNG του Κατάρ περνούν από τα Στενά. Οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη ξεπέρασαν τα 80 ευρώ ανά μεγαβατώρα τον Σεπτέμβριο, για πρώτη φορά εδώ και τρία χρόνια, και οι αποθήκες της ΕΕ ήταν γεμάτες κατά 72% την 1η Οκτωβρίου — αρκετά κάτω από το συνηθισμένο για την αρχή του χειμώνα. Ο οίκος αξιολόγησης Scope έχει κατατάξει την Ελλάδα και την Κύπρο ανάμεσα στις ευρωπαϊκές οικονομίες με τη μεγαλύτερη έκθεση σε ένα σοκ στις τιμές ενέργειας.

Ο πληθωρισμός ακολούθησε. Η Fed αύξησε τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο για πρώτη φορά από το 2023, και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα τα αύξησε τον Ιούνιο και ξανά τον Σεπτέμβριο, εκτιμώντας ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στον στόχο του 2% μόλις στα τέλη του 2027.

Τα χρηματιστήρια, μέχρι στιγμής, το έχουν προσπεράσει. Ο S&P 500 έκλεισε σε ρεκόρ 7.818,93 μονάδων στις 6 Οκτωβρίου, με στήριγμα την τεχνολογία και τις μετοχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη — την ίδια ώρα που η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου ανέβηκε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002.

Οι περισσότεροι μεγάλοι οργανισμοί περιμένουν ότι οι τιμές θα μείνουν υψηλές τους επόμενους μήνες και θα υποχωρήσουν το 2027, καθώς επιστρέφει η παραγωγή του Κόλπου:

Οι προβλέψεις για το φυσικό αέριο στην Ευρώπη αυτόν τον χειμώνα διαφέρουν πολύ. Η Morgan Stanley περιμένει μέση τιμή TTF 85 ευρώ ανά μεγαβατώρα, και πάνω από 100 ευρώ αν ο χειμώνας είναι κρύος και οι παραδόσεις από το Κατάρ διαταραχθούν ξανά. Η εκτίμηση της Citi, σταθμισμένη με τις πιθανότητες, είναι περίπου 61 ευρώ. Η χειμερινή έκθεση των ευρωπαίων διαχειριστών δικτύου αναφέρει ότι η Ευρώπη μπορεί να καλύψει τη ζήτηση σε έναν μέσο χειμώνα με τα σημερινά αποθέματα. Η απαγόρευση των εισαγωγών ρωσικού LNG από την 1η Ιανουαρίου 2027 προσθέτει άλλη μια πηγή αβεβαιότητας.

Για τα επιτόκια, ορισμένοι αναλυτές περιμένουν νέες αυξήσεις από την ΕΚΤ τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο του 2026, και από τη Fed τον Δεκέμβριο του 2026 και τον Μάρτιο του 2027. Οι επόμενες αποφάσεις είναι στις 28 Οκτωβρίου (Fed) και στις 29 Οκτωβρίου (ΕΚΤ). Η ιστορία λέει ότι αυτό είναι το κανάλι που πρέπει να παρακολουθούμε περισσότερο: το 1979–82 και το 2022, τα επιτόκια — περισσότερο από τις ίδιες τις τιμές ενέργειας — πόνεσαν περισσότερο τις μετοχές.

Πριν από έναν χρόνο, η εικόνα ήταν εντελώς διαφορετική. Στα τέλη του 2025, η Goldman Sachs περίμενε μέση τιμή Brent 56 δολάρια για το 2026, η JPMorgan 58 και η Παγκόσμια Τράπεζα 60 — χαμηλό πενταετίας. Ένα γεγονός τα άλλαξε όλα.

Οι προβλέψεις είναι σενάρια, όχι υποσχέσεις, και αναθεωρούνται συχνά: μόνο τον Οκτώβριο, η EIA αύξησε την πρόβλεψή της για το Brent στο τέταρτο τρίμηνο κατά 14 δολάρια.

Βοηθά να σκεφτόμαστε σε σενάρια και να συγκρίνουμε το καθένα με το παρελθόν:

Μερικά ερωτήματα αξίζει να τα παρακολουθούμε τις επόμενες εβδομάδες:

Η σελίδα Ιστορικά Ανάλογα του regimic είναι χτισμένη γύρω από το πρώτο ερώτημα αυτού του άρθρου: τι έγινε τις προηγούμενες φορές; Η εικόνα του συνολικού regime συγκεντρώνει σε ένα σημείο το ευρύτερο περιβάλλον της αγοράς, τα σήματα και τους παράγοντες που την κινούν, ώστε να βλέπετε αν οι συνθήκες γίνονται πιο υποστηρικτικές, πιο εύθραυστες ή μικτές.

Κανένα από τα δύο δεν είναι πρόβλεψη. Η ιστορία και οι σημερινές προβλέψεις βοηθούν να δούμε το εύρος των πιθανών εκβάσεων· δεν μας λένε ποια θα συμβεί.

Οι προβλέψεις ανήκουν στους φορείς που αναφέρονται και μπορεί να αλλάξουν ανά πάσα στιγμή. Όλες οι τιμές είναι ονομαστικές (χωρίς προσαρμογή στον πληθωρισμό). Τα στοιχεία του S&P 500 αφορούν τον δείκτη τιμών, χωρίς μερίσματα. Στοιχεία έως 16 Οκτωβρίου 2026.